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          2019年以來,受政策支持、中美貿易磋商進展順利、社會融資新增優于預期、MSCI指數擴容和入富在即等利好推動,A股出現久違的大漲。年初至今(2月20日收盤),上證綜指和深證成指已分別上漲超過10%和17%(圖1)。不少券商作出“旺春行情”的前瞻性判斷,甚至還有策略報告提出“牛市起點”等極為樂觀的展望。牛市的必要條件包括利率的下行、盈利的改善、經濟復蘇、市場情緒的持續高漲等等。那么,A股上市公司的業績是否明顯改善?目前估值水平是否合理?估值長期的主要驅動因素為何?下文針對這些問題,探討A股是否已迎來反轉時刻。 圖1:A股股指走勢數據來源:Wind 業績預期下修A股上市公司2018年報將集中在三四月份披露。春節前夕,多家上市公司發布業績巨虧預告引發資本市場密切關注。在共計2525家的年度業績預告中,有396家為首虧或續虧,商譽減值、主營業務收入下滑、壞賬等為主要影響因素。不同于主板和創業板次年1月底的最終期限,深交所要求中小板在披露三季報(大多在10月份)同時披露年報預告。因此,中小板業績預告的時間較早,實際偏差可能較大。 目前,上市公司業績或將不達預期已成為市場共識。根據萬德數據,截至2月15日,近三個月賣方分析師對2019年個股業績預測共進行了628起調高修正和880起調低修正,統計顯示每股收益、凈利潤以及收入的調高幅度明顯低于調低幅(表1、表2)。顯...
          發布時間: 2019 - 02 - 25
          瀏覽次數:121
          清科數據顯示,截至2018年底全國共設立2112只政府引導基金,總體目標規模超過12萬億元人民幣(政府出資+下設子基金規模)。作為參照,國內資管業務總規模50.5萬億,其中私募資管規模約13萬億元。顯然,政府引導基金是人民幣基金LP的中流砥柱,是國內私募資管機構重要的投資方和合作伙伴。理解把握政府引導基金的推進情況、現存問題困境以及未來趨勢,思考私募資管機構如何更好地與引導基金合作互補、助力國家地方產業發展升級,是本文探討的主要內容。 政府引導基金概況政府引導基金是指由政府出資設立,按照市場化方式管理運營,吸引金融資本以及社會資本參與的政策性基金。自2002年我國第一支政府引導基金——中關村創業投資引導基金出現后,政府引導基金的運作模式經過十數年的實踐摸索逐漸明確成熟。2015年后,隨著我國推進產業轉型升級、財政資金“撥改投”,政府引導基金成為財政扶持補貼的新渠道,數量和規模呈現并噴態勢。步入2018年,受宏觀“去杠桿”政策以及資管新規沖擊,政府引導基金有所降溫(圖1)。圖1:政府引導基金設立數量及目標規模數據來源:清科私募通 政府引導基金主要采取有限合伙方式,目前多以“母基金+子基金”形式,即由政府出資設立母基金,下設若干子基金,子基金一般和金融資本合作設立,到項目層面再吸引民間資本投向具體標的,從而起到放大財政性資金、引導和聚攏社會資本的效果。 按...
          發布時間: 2019 - 01 - 23
          瀏覽次數:593
          作者:周旼(天堂硅谷合伙人,專注于新能源、新材料、新汽車領域投資多年)張成(天堂硅谷金融研究院高級研究員)新能源汽車是新能源與新汽車結合,其前世今生及未來的產業變遷歸結到能源與汽車的演化,當前談新能源汽車從產業界到投資界往往焦點在“車”而極少探究能源領域的新,其中固然有特斯拉盛名之下的遮蔽因素,同時中國電網建設獨步全球所導致多數人對電的感覺固化為如空氣般的隨處可取,我們認為新能源對于新能源汽車產業是重要的產業與投資課題,有必要認真研究并三思而行。 對照石油與燃油網絡這傳統燃油車能源供應范式,電與電能網絡就是新能源汽車能源供應范式,過去20年以西方發達國家主導的新能源革命主要集中在發電領域的可再生發電側,各國政府對光伏與風電投入極大,中國政府以負責任大國也積極參與可再生電能國際洪流并大力推動國內產業發展。我國自2006年開始征收可再生能源補貼,主要用于補貼光伏、風電等新能源電力的發展。發展至今,該補貼缺口巨大,國家能源局相關負責人表示,目前我國可再生能源發電補貼缺口已超過1200億元。據國家發改委能源研究所測算,當年補貼需求峰值在2021-2025年,每年2000億元左右。 隨著歐洲電能價格持續走高與中國棄光棄風現象難題,新能源發電側的痛點逐步顯露其本質。可預見,隨著新能源汽車(特別是純電動汽車)這種既有規模電能儲存特性,又有電能消耗特點的產業快速發展起來,儲電、...
          發布時間: 2019 - 01 - 16
          瀏覽次數:215
          作者:郭豐博士(硅谷天堂首席經濟學家、天堂硅谷管理合伙人兼金融研究院院長) 2019年是中美建立外交關系40周年,意味著兩個全球最大的經濟體的關系正式步入“不惑之年”。在過去一年中,貿易戰成了中美關系的關鍵詞。自2018年3月特朗普打響中美貿易戰的“第一槍”開始,一直到12月阿根廷布宜諾斯艾利斯舉行的G20會議上,中美兩國元首會晤達成共識,美國同意在 90 天內暫時不推升關稅到25%的水平為止,貿易摩擦貫穿全年,加劇了國內經濟和資本市場的下行壓力。 為期三天的中美最新一輪貿易談判于1月9日在北京結束。事后中國商務部聲明表示“雙方就共同關注的貿易問題和結構性問題進行了廣泛、深入、細致的交流,增進了相互理解,為解決彼此關切問題奠定了基礎”。美國貿易代表辦公室(USTR)發布的聲明更詳細一些,稱此次談判是落實兩國元首在G20會晤時達成的,“通過90天談判取得中國結構性改革的進展,包括強制技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、服務和農產品。會談還重點討論了中國對于從美國購買大量農產品、能源、制成品以及其他產品和服務的承諾” 。 特朗普8日曾發推特說,美國與中國的貿易談判“進展非常順利”,中國副總理劉鶴在本輪談判也出人意料地現身談判現場,但中美貿易摩擦是冰凍三尺非一日之寒,指望著三天的一次談判取得實質性進展和解決所有的問題并不現實。這次談判僅為副部長級別,主要目的...
          發布時間: 2019 - 01 - 11
          瀏覽次數:212
          作者:郭豐博士(硅谷天堂首席經濟學家、天堂硅谷管理合伙人兼金融研究院院長)從1978到2018的40年,是中國經濟的上半場。以2019年為分水嶺,正在開啟下半場。中國經濟的未來必須摒棄粗獷式的投資依賴型發展模式,靠進一步的改革、創新和提高全社會資源分配的效率來推動。盡管最近國家出臺多項政策穩增長,但由于政策存在時滯、傳導欠佳疊加中美貿易摩擦等不確定因素,2019年經濟下行壓力依然存在,但有望在下半年企穩,我們預計全年的GDP增速在6.2%左右。 充滿變數的2018年 剛剛過去的2018是比較特殊的一年,一是改革開放40周年,二是貫徹黨的十九大精神的開局之年,三是實施“十三五”規劃承上啟下的關鍵一年,但也充滿了變數。總體上來看,有三條主線貫穿了全年經濟,一是國內的金融去杠桿去風險進程;二是中美貿易摩擦;三是美聯儲加息引發的全球市場波動。另外,關于改革推進遲緩和“國進民退”等方面的一些擔憂加大了經濟下行壓力,特別是三季度經濟增速降到6.5%,創近十年來新低(圖1)。 圖1:GDP當季同比與環比折年率數據來源:wind 一、政府在2017年年底定調采取了“去杠桿”的政策以防范更長期的金融風險,這是由于當時國內經濟內生性增長動力有所增強,且海外經濟確有復蘇。一方面,貨幣政策由“穩健”調整為“穩健中性”,通過適度收緊流動性,抬升金融機構的負債成本從而壓...
          發布時間: 2019 - 01 - 03
          瀏覽次數:86
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