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          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星

          日期: 2021-01-22
          瀏覽次數: 14

          過去一年,在與眾多一線機構的交談中,我們發現,在投資邏輯和對賽道的選擇上,出現了三個明顯的趨勢:投得更早、投得更多、投得更硬。


          除了對硬科技項目的大力扶持之外,對于曾投資的項目多輪次重倉,并將投資階段向前移,已經成為整個行業的一致動作。


          2021開年之際,融資中國采訪了8家一線機構,試圖通過他們獨特的投資邏輯,為潛行中的機構們帶來新的觀點、新的視角和新的發現。


          (按拼音排序)



          01


          北極光


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          北極光關注三大領域:醫療健康,硬科技和大消費。過去一年,三大領域沒有明顯變化,但每年會根據對大賽道的分析做細分領域的調整。


          2020年,北極光投資的項目中,醫療健康行業項目數量最多,近20家。上半年投資速度較往年更慢,下半年、特別是4季度投資速度明顯加快。


          疫情黑天鵝之下,北極光在選擇標的時,更關注行業的發展大勢和企業的基本面,堅持做價值投資。投資風格雖沒有大的調整,但會根據細分產業的發展規律做個別微調。總體而言,堅持大于調整。


          過去一年,芯片半導體、醫療健康成為當之無愧的投資風口。北極光更傾向于具體項目具體分析。“醫療健康整個賽道很寬,細分領域很多,不是每個都有泡沫,不能一概而論。”北極光看來,這兩個領域也還需要大量優秀的從業人員、資本和新技術投入行業中,以推動行業持續向前,從長期來看都是在向好發展。


          科創板及創業板注冊制的推出,對于早期專注科技的投資機構以及創業企業來說都是利好,當然也讓更多的投資機構涌入這條賽道之中。“對我們來說一直以來的投資邏輯沒有改變,對基金的正向鼓勵更多了,回報周期的縮短,也鼓勵了市場上更多的LP投入行業中,形成了良性的循環。”

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          02


          創新工場


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          創新工場定位為Tech-VC,從投資風格看,是基于技術和趨勢做投資。創新工場董事長兼CEO李開復表示,“AI成了創新工場很強的標簽,但時至今日,AI不再是我們一個投資方向,而是非常重要的投資工具和賦能手段。”在過去一年,創新工場投資的物流供應鏈、自動化機器人、醫療生命科學、在線教育等項目數量超過了人工智能。


          新冠疫情觸發了全社會的線上化、數字化、AI化,而在中國獨特的經濟環境下,更掀起了硬科技自主創新、企業降本提效的自動化需求、線上化加速消費結構變化、逆周期行業整合等六大結構性變化。李開復表示,“我們預計,自動化,國產替代,線上化,醫療產業重塑這四大領域將迎來空前發展機遇。”創新工場當前主要關注四個方向,自動化、國產替代、線上化和醫療產業重塑,貫穿了以AI和技術賦能傳統產業,同時挖掘新興產業的核心理念。


          以醫療為例,創新工場從2019年開始,以醫療市場化、數字化及AI應用等方向為切入口,目前已經投資了鎂信健康、艾登科技、英科智能、沃比醫療、予果生物等近20個項目,涵蓋了數據AI、服務、器械、生物制藥等多個領域。


          按照原有Tech VC 基因結合度,創新工場搭建了醫療生物領域專業化團隊。創新工場醫療投資布局很清晰,一是市場混合所有制化。中國醫療支付能力和用戶行為從公立體系導向轉為私立體系導向;醫療服務的“市場機制”影響提升,數據和AI驅動的商業信息開始影響醫療機構運營行為。二是供應鏈企業降本增效藥械企業內部業務的效率提升會帶來一定的投資機會。三是產品原創與差異化。老百姓可負擔的產品和服務質量提升,科學與工程等底層突破,會形成的新產品和服務。


          創新工場合伙人武凱表示,創新工場在醫療生命科學領域的投資可歸納為四部曲:數字醫療/醫療AI-藥械企生態圈-醫療技術(IVD,醫療器械)-生物技術和創新藥管線。接下來的1-2年,醫療技術領域的投資將是創新工場的重中之重,內部也將主要火力集中在IVD和高值耗材兩個大賽道。



          03


          達晨


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          2020年,達晨的行業分工沒有重大變化,仍關注智能制造、信息技術、消費服務、文化傳媒、軍工、醫療健康等行業。按照目前的投資案例看,達晨加重了對醫療領域的投入。


          去年年初,達晨內部規劃好了整年的投資預期,達晨執行合伙人、總裁肖冰告訴《融資中國》,通過復盤發現,這一年,無論是投資項目數量還是金額,都超出了預期三倍以上。


          在別人恐懼的時候貪婪,這是對達晨投資速度最好的理解。“別人恐懼的時候,我們投資機會更多。”


          達晨本打算2020年下半年啟動新一輪基金的募資,因投資金額增多,這只基金的募集工作提前到上半年啟動。據肖冰透露,該只基金仍是綜合基金,并將是達晨歷史上規模最大的一只。


          如果談到過去一年的泡沫,當屬半導體。肖冰看來,泡沫也分為兩種情況:第一種,好公司的估值太貴,進入二級市場有破發風險;另外一種,一些項目偽裝成投資人最愛的企業類型,開始做PPT創業。


          對于第一類項目,達晨的態度是,特別好的項目可以通過成長去填平高估值,但這更加依賴投資機構專業能力的判斷。


          對于第二類項目,肖冰在過去一年也看到不少。“投資人喜歡半導體、喜歡進口替代,就根據喜好做PPT融資,產品沒做出來,但市場上仍有一些機構去爭搶填坑。”


          這種情況下,達晨開始徹底放棄平庸,這種邏輯是近一兩年的主旋律。注冊制后,平庸項目的流動性較差。為此,達晨內部的共識是:相對平庸、不夠好的項目更堅決的放棄投資。


          簡單理解,就是那些以前認為還行的項目,現在堅決不投。只選擇具備大市值、潛在明星氣質的項目。


          此外,為了能以相對合理的價格拿到項目,達晨的另一個觀點是,在市場對行業和項目沒有完全達成共識前就提前布局。


          歸納總結關鍵詞:只投資頭部、大市值、百億規模的明星項目,要在賽道沒有擁擠之前投進去。

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          04


          東方富海


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          “中國雖然有了七千多億美金市值的騰訊,但美國最好的公司是兩萬多億美金的蘋果,中國前十大公司里茅臺也非常好,但是茅臺酒代表不了中國”。東方富海董事長陳瑋直言。


          在東方富海有五大投資領域,信息技術、節能環保、健康醫療、新材料和文化消費。關注重點以企業服務和醫療健康為代表的賽道。


          “未來我們每次危機都會增加投資,尋找新的戰略方向,未來的方向再也不能是依靠蓋房子、煉鋼鐵,也不是服裝鞋帽振興中國經濟,而是要依靠新基建、5G、高端制造等,這是中國的未來。”


          除了重倉科技領域的投資,陳瑋強調,要加大對創投的支持力度。


          “中國和美國之間還存在差距,要想和美國競爭,創業投資一定不能輸。所以,我們呼吁要加大對創業投資的扶持力度。”


          2018年以后,整個行業資本寒冬,募資量下降,但賺錢效應上升。2017年最高點后,開始逐年下降,2020年第三季度同比下降17%,要提高直接融資比重,政策上要做大的推動。


          陳瑋指出,中國有很大的機會,但是面臨一個問題,即供給不足,募資量下降,大部分錢是短錢。真正的長錢,包括社保、保險、地方養老資金等長線資金仍不是主流。


          “國進民退,這兩年連續成立一些大基金都在北京和上海成立,深圳都沒有,全是幾百億、上千億的國有資金,民營資金在這個領域當中比重逐漸下跌。”陳瑋呼吁,要多措并舉,改變中國創業投資的發展困境。


          “中美之爭就是經濟之爭;經濟之爭就是科技之爭;科技之爭就是創新之爭;創新之爭就是創投之爭。創業投資是促進科技產業發展、推動創業創新最重要的推手。”

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          05


          紅杉中國

          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星

          “要保持組織簡單、思維敏銳、行動敏捷,不要復雜臃腫懈怠;謙虛自律,尊重常識,尊重規律、尊重事實;不要懈怠,對新東西多看多學、保持好奇心;面向未來、長久考慮,珍惜品牌聲譽,看得遠、想得遠,保持饑餓感、追求卓越。”2021年年初,紅杉中國合伙人周逵在一篇名為《啟動,2021!》的文章中表示。


          過去,外界對紅杉的印象主要集中在TMT領域。但從成立起,消費亦是紅杉主要布局領域之一。


          2020年,紅杉26個IPO項目中,近半數來自消費相關領域,如達達集團、甘源食品、貝殼找房、小鵬汽車、穩健醫療/全棉時代、東鵬控股、世茂服務、恒大物業、京東健康、泡泡瑪特、火星人集成灶。


          這一領域的投資重點,可以形容為按圖索驥+田野調查打法,也可理解為電商生態投資策略的迭代——從平臺到品牌。


          按照周逵在2020紅杉資本中國基金投資組合CEO峰會的總結,紅杉的投資聚焦在兩個關鍵詞:科技和健康。他表示,“我們能看到即使發生疫情這么大的變化,都沒有改變趨勢,而是加速了趨勢。疫情之后,科技和健康的價值突顯。”


          在投資時,紅杉內部的一個共識是,學會容忍早期項目的不完美,關注項目和團隊的長板,以及相信模型推斷,不要等到數據齊備了再出手。這是典型的早下手、強覆蓋打法。


          此外,紅杉對于錯過的項目,也會上演“補搶”。最昂貴的“一槍”就是錯過了今日頭條的B輪,此后,紅杉接連六次投資今日頭條,領投了其C輪、D輪,乃至E輪融資。字節跳動如今的估值超過了1800億美元,多付的代價幾乎可以忽略不計了。


          “只要是真正的好項目,哪怕最初擦肩而過,但總會在其成長周期中牽手成為伙伴。”

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          06


          嘉御基金


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          “疫情不會改變太多商業本質,它是一個加速器,讓本來就應該好的行業加速變得更好,讓本來就應該是夕陽的產業,太陽落的更快一點。”創始合伙人衛哲表示。


          去年2月,嘉御基金制定了一百天的計劃,內容是,這一百天里投出10個項目。以往,嘉御基金一年投7、8個項目,100天內投出10個項目,是嘉御基金的“以攻為守”,加速布局。


          2020年年初,嘉御基金對二級市場做了一個重要的判斷,認為二級市場的無風險收益率大幅度下降,A股會港股化。另一個判斷是,上市公司的速度會大幅度加快。“上市不難,但要成為上市公司中的211、985,很難。”


          這樣的判斷下,2020年年初開始,嘉御基金堅定的提出,公司在上市或上市后的估值預期低于200億市值的,不看了,目標是做出千億市值的公司。


          2020年,嘉御基金強調要拒絕小而美,擁抱高大上。再也不簡單看單筆公司的倍數,而要看未來跑出來的公司過不過200億市值,這是嘉御基金現在立項的硬指標。


          “200億-1000億這個區間,才有可能實現LP創造好的流動性和好的DPI,嘉御基金的標準是一個基金到第5年底,DPI必須大于1。目前,嘉御基金幾期基金只有美元的第二期因為是10+2的基金,大約第6年底才大于1,其他的都實現DPI必須大于1。”衛哲表示。


          從投資看,嘉御基金在投消費時,從人、貨、場出發。人,重視年輕女性群體變化。貨,關注相對快消和相對耐用,不看好絕對耐用品,甚至也不看好絕對快消品。兩種之間的都是嘉御基金喜歡的,可理解為“相對耐用和相對快消。”場,嘉御基金的觀點是高頻低客單價的店要足夠小,低頻高客單價的店要足夠大,中型店是沒有機會的。


          除了消費,在新技術的布局中,嘉御基金高度關注5G基礎建設帶來的變化,新技術領域,嘉御基金看好軟件類的開源化。

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          07


          天堂硅谷


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          天堂硅谷經過多年發展,近幾年來開始強化行業分工,聚焦四大行業進行投資:信息技術、智能制造、醫療健康和大消費。目前,從投資力度看,信息技術是投入較大的一塊。在這一方面,天堂硅谷主要關注物聯網、云計算、大數據、人工智能等細分領域。


          2020年,天堂硅谷共投資了20余個項目,其中三分之一都投向了新一代信息技術方向。


          不過,越是火熱的賽道,泡沫也相應更多。在天堂硅谷高級合伙人王偉看來,如果是一個好的賽道、好的企業,時間可以將泡沫慢慢消化掉。“市場逐漸向頭部集中,所以一定要投資未來有希望成為頭部的企業。”


          選擇細分賽道時,天堂硅谷的特點是從結果倒推。以人工智能為例,天堂硅谷對公檢法司數據智能賽道較為關注,原因是,在疫情和全球經濟環境之下,尋求在商業化發展上更穩定、更剛需的實體應用場景。


          近一兩年,天堂硅谷重點投向了企業數字化轉型方向,從點到面的在產業里形成投資生態鏈。一方面讓自身在投資時更有話語權,另外也通過行業的深耕,找到產業鏈上相關的機會。這也是天堂硅谷內部一直強調行業聚焦的原因所在。


          通過行業聚焦,天堂硅谷開始實行產業鏈投資。簡單理解,就是沿著關注的產業鏈條尋找機會,投資一家企業后,向他的上游、下游摸索。


          對于單一項目進行多輪投資,看好一個項目,就會不斷追加投資進去。天堂硅谷的這種投資方式,要求對項目的確定性更強,雖然不要求企業有大規模的銷售,但是天堂硅谷更樂于看到產品和商業模式已經確立的企業。


          王偉直言,關于賽道的選擇,天堂硅谷聚焦投資千億級以上的市場,對于投資企業的選擇,希望每年的成長性達到50%-100%的增長。



          08


          毅達資本


          【媒體聚焦】2021首封投資指南:小心硬科技PPT創業,放棄“還行”項目,重金砸向大明星


          2020年,毅達資本非但沒有放緩投資節奏,反而加速布局,重倉創新科技。


          從投資節奏來看,2020年,毅達資本較上年投資項目數量同比增長58.67%,投資金額同比增長48.21%,再次刷新歷史記錄。


          從行業分布來看,2020年,毅達資本科技自立自強、進口替代投資主線更加清晰。2020年,毅達資本在新材料、生命科學、半導體、高端裝備及智能制造、節能環保、消費升級、5G/大數據/云計算、物聯網及工業互聯網、機器人、自動駕駛、人工智能等14個關鍵科技領域布局的項目投資數量占比超過90%,對具備進口替代能力的項目投資數量占比超過45%。


          對于科技項目進行投資時,毅達重視企業的科技屬性和成長性,而想要挖掘到真正具有長期價值成長的“璞玉”項目,在更早期介入顯得更為重要。


          毅達內部強調,要更加精準地把握和判斷項目的科技屬性和成長性,否則要么在將來退出時被套牢,要么將會錯失好項目,被甩下戰車。


          在投資打法上,毅達資本一個明顯的特點就是對優質項目采取了長期下注、多輪次投資的打法。


          在注冊制和退市常態化背景下,毅達資本提出要“重新定義‘成功的退出’”。過去認為“只要IPO就是成功退出”的這種思維正在被改變,過去依靠一二級市場估值差獲益的時代將一去不復返。


          這樣的方法論讓毅達更加堅持投早、投小、投科技。以行業研究驅動尋找“好行業中的好項目”,力爭獲得“好價格、好條款”的投資準則。


          毅達認為,要警惕部分行業產能過剩的風險。“眼下有些行業的機會可能是短暫的,疫情過后,局部行業產能過剩是必然的,在投資的過程中需要提高警惕性,并做好風險防范。”


          2021年,毅達將在五個投資領域重點布局:第一、集成電路;第二、生命健康;第三、能源交通;第四、新材料;第五、存量市場的資產整合。


          (轉載自:融中財經公眾號)


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